第616章 對沖基金

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一家大型金融機構，都會有一群精通數學、物理和計算機程式設計的高階研究人員專門研究此類問題，尋找控制風險的最佳途徑，並確定應該把風險控制到什麼地步──金融機構是不可能完全不承擔風險的，更高的風險往往意味著更高的收益。當然，以上說的只是非常粗略的情況，具體問題必須具體分析。

有人可能會問：為什麼金融機構要進行對沖呢?假如它們需要減少自己承擔的風險，何不把高風險的資產直接賣掉，換成低風險的資產，或者乾脆換成現金?有的時候，基金經理要使用一系列金融衍生工具，把自己手頭的投資組合完全保護起來，即把它的風險暴露降低到0（理論上講，在這種情況下，基金的未來收益是完全確定的，即肯定會賺到一個無風險的收益率）。問題在於，為什麼這個基金經理不乾脆把投資組合全部換成沒有風險的美國國債或風險很低的短期存款，反而要採取一堆複雜的手段對這個投資組合予以“保護”?

答案很簡單：因為在金融市場中存在交易成本，買賣股票、債券和其他金融資產都是需要支付佣金的，而且耗費的時間往往很長。假設一個基金經理擁有價值100億美元的股票組合，他想把這些高風險的股票都換成低風險的美國國債，那麼至少要完成以下幾個步驟：首先，向交易員下達賣出的指令，讓交易員在一定的時間內，以儘可能優厚的價格賣出這些股票；其次，由交易員向證券經紀人提出交易請求，一般來說，只有美林證券、所羅門美邦、摩根士丹利等綜合性投資銀行才能處理這樣大的交易請求，而且往往還需要不只一個投資銀行來完成這項艱鉅的任務；第三，投資銀行的證券經紀人接到賣出的交易請求之後，要立即在證券市場上尋找買家，即交易對手，這個買家可能是一家或幾家大型金融機構，也可能是許多小的投資者，總之一定要在規定的賣出價位之內，儘快撮合交易。最後，證券經紀人完成了一切撮合交易，基金需要賣出的一切股票都已經有人買入，這時就可以向自己的客戶──基金經理和交易員彙報任務圓滿完成了。

以上的一系列流程聽起來都極端複雜，但現實比說的更加複雜，因為基金在進行大規模的買進或賣出的時候，一定要異常謹慎，否則可能導致兩個惡劣後果：第一，如果太急躁，在短時間內賣出的太多，可能會造成市場急劇下滑，自己蒙受損失，買入也一樣，可能造成市場急劇攀升；第二，如果在交易過程中走漏了風聲，就等於洩漏了自己的交易策略，讓競爭對手佔據先機。就像軍事統帥在戰爭中的兵力部署，如果你調動兵力的整個過程都被對方看的清清楚楚，你還能有多大勝算呢?

所以，基金經理人在絕大多數情況下都選擇對沖的手段來保護自己的投資組合，而不是簡單地賣出投資組合。建立一個對沖策略，你只需要買賣一系列金融衍生工具，而不是金融資產本身，這就避免了大部分交易成本，並且具有高度的靈活性──只要你把手頭的金融衍生工具組合稍微變換一下，就可以得到截然不同的對沖策略。你可以選擇把100%的風險都對沖掉，也可以選擇只對衝10%甚至1%的風險，這一切都取決於你對未來市場的預測和你的風險承受能力。

然而，世界上既然存在能夠減少風險的策略，自然也就存在可以擴大風險的策略，這兩者是相反相成的。例如，如果你想減少自己面臨的風險，可以同時買進珠寶行業和軍火行業的股票，這樣無論戰爭還是和平，這兩個部門總會有一個表現良好，另一個表現糟糕，你可以得到比較穩定的收益；但是，假如你堅定地認為未來將發生戰爭，決定傾盡全力賭上一把呢?你可以在買進軍火股票的同時，賣空珠寶股票。這樣，一旦未來真的發生戰爭，在軍火股票上漲的同時，珠寶股票將下跌，你會在多頭頭寸和空頭頭寸上各賺一筆，收益將是驚人的。

索羅